投資者像水中的魚苗，大部分會被吃掉，只有少部分會長成大魚。能夠長成大魚，并非吃得多，是因為適應(yīng)環(huán)境而存活下來，沒有被吃掉。初入股市的人，最感興趣的是消息、高手的指點(diǎn)以及基本面、技術(shù)分析等等方面的學(xué)習(xí)，但最終你會發(fā)現(xiàn)，真正的對手不是市場，不是對手，而是投資者自己。上周私募基金操盤手張旭東做客北京青年報理財面對面，為投資者解讀如何《認(rèn)識交易中的自我》。

　　通常人們會說自己很理性，但在股市交易中，卻經(jīng)常表現(xiàn)出非理性的行為。張旭東認(rèn)為投資者在股市中并非尋求利潤最大化，而是在追尋心理舒適程度最大化。人們總是不能客觀地面對自我，結(jié)果造成股市中并不缺乏聰明人，但聰明人卻經(jīng)常辦出許多很傻的行為。

　　●賣贏持虧——避免個人投資者通病

　　投資者持有兩種股票，一只賬面贏利，另一只虧損，該投資者會賣出哪只股票？通常大部分投資者會選擇持虧賣盈，即更愿意賣出盈利股票，繼續(xù)持有虧損股票。張旭東做過一項賬戶統(tǒng)計：如果一只股票兩周內(nèi)上漲15%，會有73%的投資者將其賣出。少有投資者在股票上漲情況下不斷加碼。更多的情況是當(dāng)投資者面臨虧損時總想賭一把，然后在股票下跌過程中不斷加碼。

　　由此可以得出投資者會：1.賣出盈利股票的比率超過賣出虧損股票的比率；2.持有虧損股票的時間長于持有盈利股票的時間。這是投資者總是掙小錢賠大錢的原因。這種行為的心理原因是，投資者在面臨既得利益時總是很保守，即使是有著很長時間投資經(jīng)驗的人也不例外。

　　從心理特征上看，個人投資者因為上述原因，在交易中最典型的三個表現(xiàn)是：獲利就跑；解套就賣；橫盤就走。而機(jī)構(gòu)投資者，相對來說，因為投資決策的過程比較復(fù)雜，因此持有的特征也和個人投資者不太一樣。

　　投資者怎樣才能防止過早賣出一只好股票呢？張旭東指出，首先是在一只股票上漲過程中不斷加碼，而不是反向操作，不斷向下加碼；其次，要設(shè)置止盈點(diǎn)，控制好決策成本。

　　●心理賬戶——不算總賬會虧錢

　　“心理賬戶”是指在進(jìn)行決策的時候，每個人并不是權(quán)衡了全局而進(jìn)行考慮的，而是在心里無意識地把一項決策分成幾個部分來看，也就是說，分成了幾個“心理賬戶”，對于每個心理賬戶人們會有不同的決策。

　　投資者通常會將投資組合分成兩部分：一部分是風(fēng)險低的安全投資，另一部分是風(fēng)險較高但可能使自己更富有的投資。人們通常既要避免損失又想變得富有的心態(tài)，他們會把“心理賬戶”分開，一個用來規(guī)避貧窮，一個用來一朝致富。

　　但在決策時，投資者往往每次只考慮一個心理賬戶，把目前要決策的問題和其他的決策分離看待。也就是說，投資者可能將投資組合放在若干個“心理賬戶”中，不太在意它們之間的共同變異數(shù)，這也就從另一個角度解釋了人們在有些情況下的非理性行為。

　　對于投資者來說，不管大盤如何變動，不管個別股票的漲跌，最好要從資產(chǎn)總量上來管理自己的資金，進(jìn)而管理自己的盈虧。

　　●過度自信與事后聰明

　　不要當(dāng)事后諸葛亮

　　投資者都不會懷疑自己理性的存在。他們自認(rèn)是掌握了一定信息和一定專業(yè)知識，因而面對投資決策的時候，便過于相信自己的判斷力，高估自己成功的機(jī)會，認(rèn)為自己能夠“把握”市場，把成功歸功于自己的能力，而低估運(yùn)氣和機(jī)會在其中的作用。過度自信的投資者在市場中會頻繁交易，換手率很高，總體表現(xiàn)為年交易量的放大。但由于過度自信，而頻繁地進(jìn)行交易并不能讓投資者獲得更高的收益。

　　所謂事后聰明是指人們往往傾向于利用事件發(fā)生之后的結(jié)果去理解事件發(fā)生的原因及過程。事后聰明在股市中頻繁發(fā)生，除了過度自信外，也可能與“虛榮”傾向有關(guān)。人們往往會忽視事后理解的天然優(yōu)勢，而進(jìn)一步貶低事前決策的復(fù)雜性與難度。市場的真正命脈在于信息與判斷未來，雖然后者是極難做到的事情。

　　●錨定心理——過往不代表未來

　　當(dāng)上證指數(shù)達(dá)到6000點(diǎn)時，不少機(jī)構(gòu)和專家會預(yù)測看到8000點(diǎn)甚至10000點(diǎn)；當(dāng)股市在2300點(diǎn)時，很多機(jī)構(gòu)和專家又會預(yù)測到2000點(diǎn)、1800點(diǎn)甚至1500點(diǎn)或更低。人們對未來的預(yù)測有截然相反的兩種結(jié)果，但是未來的事實卻毫無爭議地只有一個結(jié)果。

　　之所以會出現(xiàn)這一矛盾，往往是由于有“錨定效應(yīng)”的心理誤區(qū)存在。因為人在做預(yù)測的時候，內(nèi)心往往充滿了對不確定性的恐懼和不安，而通過設(shè)想一個具體的數(shù)字可以明顯降低這種不安，并且堅定自己的信念。同時人們往往被最初的信息引導(dǎo)而形成最初的信念，這些人不知道怎樣將新信息融合在自己的思想里，所以即使面對新信息他們?nèi)詧猿肿畛醯南敕�，無法及時調(diào)整修改原先的信念。

　　了解錨定效應(yīng)，就要提醒自己下次做決定時要擺脫該效應(yīng)造成的判斷偏差。除此以外，要克服錨定效應(yīng)，必須有勇氣懷疑自己的第一判斷，接受新的信息去修正原有的判斷，其中最有效的方法是針對原有的極端值確定一個反方向的相等的錨定值，并在做出最后的決策之前考慮多個錨定值。

　　●從眾與群體極化

　　別作受宰割的羊羔

　　從眾與群體極化效應(yīng)在人類的投資活動中充分體現(xiàn)了出來。人們的投資行為往往會受到他人的影響，當(dāng)大多數(shù)投資者都陷入貪婪地瘋狂而拼命追漲時，很少有投資者能冷靜而理智地抵制購買的誘惑；而當(dāng)大多數(shù)投資者都陷入恐懼之中而拼命殺跌時，也很少有投資者能抵制拋售的沖動。

　　這種從眾的壓力是非常巨大的，然而，明智的投資決策往往是“預(yù)料之外而情理之中”的決策，大家都看中的熱點(diǎn)板塊的投資價值通常已經(jīng)提前透支了，而聰明的投資者一般會不斷觀察與跟蹤具有投資價值的股票，當(dāng)它的股價下跌到合理的區(qū)間范圍之內(nèi)時(被大多數(shù)投資者忽視)，就會果斷吃進(jìn)。很顯然，這樣做不僅需要專業(yè)的價值評估水平，更需要抵制從眾壓力的堅定意志與敢為天下先的巨大勇氣。

　　對于投資者在交易中經(jīng)常有的心理問題，張旭東建議投資者應(yīng)當(dāng)客觀冷靜地看待市場、看待行情、看待自我，建立一套自己的核心價值理念。另外，應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)記以下幾點(diǎn)：1.價值終究決定價格；2.資金推動大盤；3.機(jī)構(gòu)投資者控制個股；4.利益制約行為。

　　技術(shù)指標(biāo)沒有十全十美

　　一個人三天就可以學(xué)會分析一只股票，要做好投資者至少需要三年的時間。

　　有研究者曾經(jīng)做過一項實驗，即將使用技術(shù)分析選股人與通過隨機(jī)的“飛鏢選股”兩組投資者所取得的利潤進(jìn)行比較，結(jié)果發(fā)現(xiàn)兩組差異并不大。

　　統(tǒng)計顯示，投資者有一部分人的收益狀況與指數(shù)相當(dāng)，大部分人的收益狀況比指數(shù)差，只有極少部分人能夠最終戰(zhàn)勝指數(shù)，跑贏大盤。

　　張旭東認(rèn)為，在股市操作中，盡管存在各種流派，比如波浪理論、時間線、成交量、KDJ、MACD等，但實際操作中，技術(shù)分析的作用很小，并沒有哪種工具可以做到戰(zhàn)勝市場。大部分的技術(shù)指標(biāo)不是完全不準(zhǔn)，也不是完全準(zhǔn)確，通常遵循“四六定律”，即四次準(zhǔn)確六次不準(zhǔn)或者六次準(zhǔn)確四次不準(zhǔn)。

　　因此技術(shù)分析雖然可以掙到一些錢，但很難獲取超額利潤。分析股票就是在分析競爭對手，而真正的競爭對手是自我。張旭東強(qiáng)調(diào)選股時不需要很費(fèi)勁地去研究各種技術(shù)指標(biāo)。主要原因是股價先行，然后各種技術(shù)指標(biāo)才做出反應(yīng)，不能因果倒置。

　　按照市場有效理論，如果是強(qiáng)勢有效市場，要取得平均利潤用不用指標(biāo)都一樣。而在半強(qiáng)勢有效市場中，通過上市公司公開的信息實現(xiàn)價值投資是不可能的。

　　張旭東認(rèn)為目前中國股市處于弱勢有效市場與半強(qiáng)勢有效市場之間。這個市場的特點(diǎn)是：少數(shù)人掙錢即少數(shù)人取得超額利潤；市場沒有簡單規(guī)律；盈利模式都伴隨實施障礙，三高(高出擊率、高收益率、高成功率)不可并存。