虎年的第一個(gè)季度轉(zhuǎn)眼就要過(guò)去了，從常規(guī)戰(zhàn)，即陣地戰(zhàn)意義來(lái)說(shuō)，去年底多數(shù)機(jī)構(gòu)強(qiáng)烈呼吁的跨年度創(chuàng)新高行情成為泡影，而多數(shù)投資者期待的一年一度的“春生”行情也沒(méi)能如愿。但是從超限戰(zhàn)，即運(yùn)動(dòng)戰(zhàn)、游擊戰(zhàn)、麻雀戰(zhàn)角度來(lái)說(shuō)，一季度的“春生”行情還不小。

買(mǎi)小盤(pán)股者成了創(chuàng)3500點(diǎn)新高的大贏家。今年以來(lái)，凡是買(mǎi)了中小板、創(chuàng)業(yè)板和主板中的中小盤(pán)股、高科技股和資產(chǎn)重組股者，是賠了指數(shù)卻賺了錢(qián)。不僅在3000點(diǎn)一線跑贏了春節(jié)前2月12日3018點(diǎn)時(shí)的市值，而且跑贏了去年底3277點(diǎn)時(shí)的市值，甚至跑贏了去年11月24日3361點(diǎn)和8月4日3478點(diǎn)時(shí)的市值。也就是說(shuō)在3000點(diǎn)位置上，自己給自己實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)3500點(diǎn)新高的夢(mèng)想，捕捉到了波瀾壯闊的“春生”行情。

多數(shù)中小投資者不同程度跑贏了大盤(pán)。資金量小的投資者一般以買(mǎi)中小盤(pán)股為主，兼買(mǎi)一些看似安全邊際高的大盤(pán)低價(jià)股，并且適當(dāng)參與新股申購(gòu)。一個(gè)季度下來(lái)，他們的資金卡市值與去年底的3277點(diǎn)相比，雖然或持平或拉出了小陽(yáng)、小陰，但卻賺了200多點(diǎn)指數(shù)，跑贏了大盤(pán)。這同樣應(yīng)當(dāng)心安理得，有所滿(mǎn)足，因?yàn)楂@得了指數(shù)上相對(duì)安全的空間，獲得了在低位換股和今后絕地反擊的機(jī)會(huì)。

這種超限戰(zhàn)用毛澤東的戰(zhàn)略思想來(lái)說(shuō)，就是“避開(kāi)強(qiáng)敵，在敵方力量薄弱的地區(qū)建立一塊紅色政權(quán)”。前事之師，后事之鑒。透過(guò)一季度，展望二季度，如何實(shí)現(xiàn)贏者更贏，輸者扭虧為盈？

充分認(rèn)識(shí)當(dāng)今A股市場(chǎng)的“一股四制”的現(xiàn)實(shí)，即主板中的大盤(pán)股、主板中的中小盤(pán)股、中小板股、創(chuàng)業(yè)板這“四制”共存，互不相干。“四制”股票由于政策傾斜度不同，股性不同，成長(zhǎng)性不同，所以估值標(biāo)準(zhǔn)也不同。因此，不同資金和不同投資偏好的投資者應(yīng)找準(zhǔn)自己的定位，做適合自己特點(diǎn)的投資。參照目前美國(guó)道·瓊斯30只大盤(pán)股20倍市盈率、羅素2000小盤(pán)股58倍市盈率的估值，目前A股市場(chǎng)20倍平均市盈率有所低估。尤其是后“三制”中20-30倍市盈率的高成長(zhǎng)小盤(pán)股有更大的提升空間，應(yīng)引起足夠關(guān)注。

樹(shù)立“抑大揚(yáng)小，抑舊揚(yáng)新”的新理念。神舟泰岳股價(jià)蓋過(guò)貴州茅臺(tái)[159.66 1.11%]告誡人們：首要的任務(wù)是轉(zhuǎn)變觀念，即選股第一準(zhǔn)則是緊跟最新被定為國(guó)家新發(fā)展戰(zhàn)略的七大新興產(chǎn)業(yè)的高科技股，尤其是小盤(pán)高科技股。高科技股行情不是到了強(qiáng)弩之末，而是剛剛風(fēng)生水起時(shí)。

在指數(shù)窄幅整理中尋求個(gè)股安全空間。在2900-3100點(diǎn)箱體中唯有抑大盤(pán)股、抑指數(shù)、做波段，才能降低市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。只有運(yùn)用游擊戰(zhàn)、運(yùn)動(dòng)戰(zhàn)、超限戰(zhàn)，通過(guò)個(gè)股輪番突破，才能不斷取得“指數(shù)3000，個(gè)股3300、3600”的優(yōu)異戰(zhàn)績(jī)。

抓住主線，分散持倉(cāng)。選股主線仍然是三條：高科技、區(qū)域振興（含世博）、資產(chǎn)重組，若能集三者為一體則更佳；同時(shí)要分散持倉(cāng)，耐心等待主力輪流放量拉升。并按“音樂(lè)噴泉”原理，有節(jié)奏地輪番運(yùn)作，以便在單位時(shí)間和有限空間里提高運(yùn)作效率，擴(kuò)大投資收益。

（本文作者為華東師范大學(xué)企業(yè)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究所所長(zhǎng)、博士）

當(dāng)市場(chǎng)成交金額不再減少

桂浩明

近一段時(shí)間以來(lái)投資者明顯感到市場(chǎng)波動(dòng)幅度在減小，以上證綜合指數(shù)[3059.72 1.34%]來(lái)說(shuō)，有幾天上下落差僅20來(lái)點(diǎn)，振幅在1%以?xún)?nèi)。這種狀況以往是不多見(jiàn)的，有人戲稱(chēng)現(xiàn)在市場(chǎng)進(jìn)入了“超級(jí)穩(wěn)定”時(shí)期。

而更為少見(jiàn)的是，過(guò)去在股指收斂的同時(shí)成交量也會(huì)同步減少，也就是出現(xiàn)所謂的“縮量整理”格局。不過(guò)這次盡管大盤(pán)整理特征很突出，但是市場(chǎng)并沒(méi)有出現(xiàn)明顯的縮量特點(diǎn)。還是以滬市為例，在兩個(gè)月前股指震蕩幅度還比較大的時(shí)候，日均成交金額大體維持在1000億元左右；到了2月初，振幅收窄了，日均成交金額也就萎縮到了800億元以下；但其后，盡管振幅進(jìn)一步收窄，日均成交金額并沒(méi)有進(jìn)一步減少，相反是穩(wěn)定在了1000億元的水平。在深市，這種整理而不縮量局面似乎更明顯：2月初的時(shí)候深市日均成交金額只有500億元，而現(xiàn)在則能夠保持在800億元以上，也就是說(shuō)出現(xiàn)了逾60%的增長(zhǎng)。

對(duì)于這種局面，人們很容易從市場(chǎng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化角度來(lái)進(jìn)行分析。的確，近期由于大盤(pán)權(quán)重股表現(xiàn)比較平淡，從而直接導(dǎo)致了股指漲跌皆缺乏空間，行情陷入了長(zhǎng)時(shí)間整理狀態(tài)，但是對(duì)于眾多的中小市值股票來(lái)說(shuō)走勢(shì)卻十分活躍。申萬(wàn)研究所編制的風(fēng)格指數(shù)顯示，2月初到現(xiàn)在小盤(pán)指數(shù)最多上漲了20.48%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)最多上漲了44.61%，而大盤(pán)股指數(shù)僅僅上漲了2.56%。另外，深市中小板綜合指數(shù)同期最大漲幅14.28%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了深市成份指數(shù)8.58%的漲幅。顯然這段時(shí)間市場(chǎng)是以中小市值股為操作重點(diǎn)，大盤(pán)股則乏人問(wèn)津。這樣，盡管因?yàn)闄?quán)重方面的原因大盤(pán)顯得比較平靜，但是因?yàn)榇罅抠Y金進(jìn)入了中小市值股票，導(dǎo)致成交量還是能夠維持在一定的水平。特別是隨著這些中小市值股票上漲行情的展開(kāi)，成交量還有所放大，于是也就有了這種整理而不縮量的行情。

換個(gè)角度來(lái)說(shuō)，股市能夠保持一個(gè)不低的交易水平，特別是在大盤(pán)波瀾不興的時(shí)候仍然這樣，是需要認(rèn)真關(guān)注的。原因很簡(jiǎn)單，這表明有資金愿意入市！進(jìn)一步說(shuō)，由于各方面因素的影響，現(xiàn)在資金還沒(méi)有流入大盤(pán)股，導(dǎo)致了大盤(pán)難以出現(xiàn)像樣的行情，甚至波動(dòng)區(qū)間也被壓縮到了一個(gè)很小的范圍。但是這些資金是否會(huì)一直在中小市值股票中運(yùn)作呢？如果有合適的條件，他們是否會(huì)作出其它選擇呢？因此，人們還是應(yīng)該更多地從積極的角度來(lái)看待當(dāng)前的市場(chǎng)，透過(guò)成交金額不再減少這個(gè)表象，看清市場(chǎng)活躍度在提高、市場(chǎng)操作機(jī)會(huì)在增大，以及投資者入市興趣在提升這樣的現(xiàn)實(shí)。

整理行情已經(jīng)進(jìn)行了很長(zhǎng)時(shí)間，坦率說(shuō)，現(xiàn)在的確還看不出導(dǎo)致其馬上結(jié)束的跡象。但是有一點(diǎn)則是可以明確的，這就是隨著成交量的逐步恢復(fù)乃至溫和放大，市場(chǎng)操作機(jī)會(huì)在加大。而到一定的時(shí)候，中小市值股票的操作不能滿(mǎn)足這些資金時(shí)，那時(shí)情況就會(huì)出現(xiàn)變化。雖然現(xiàn)在還很難講什么時(shí)候會(huì)出現(xiàn)這種變化，但相信不會(huì)為時(shí)太久。整個(gè)大盤(pán)量?jī)r(jià)齊升的狀況，在未來(lái)兩個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)概率還是很大的。（本文作者為申銀萬(wàn)國(guó)[4.00 0.76%]研究所首席分析師）

4、5月是“吃飯行情”的最佳時(shí)機(jī)

阿琪

行情波動(dòng)幅度從去年三季度的600點(diǎn)、四季度的300點(diǎn)收斂到了今年一季度的200點(diǎn)，3月份更是濃縮到了100點(diǎn)，形成一個(gè)典型的僵局。行情整體“走投無(wú)路”陷入僵局的原因是：整體不足18倍的動(dòng)態(tài)估值支撐與政策面逐步收緊形成對(duì)峙、經(jīng)濟(jì)和上市公司盈利的漂亮數(shù)據(jù)與市場(chǎng)流動(dòng)性逐漸收斂形成對(duì)峙、大盤(pán)藍(lán)籌股估值修復(fù)要求與題材概念股潛在的風(fēng)險(xiǎn)釋放壓力形成對(duì)峙、2950點(diǎn)一線的年線支撐與3350點(diǎn)一帶囤積的歷史天量形成對(duì)峙。

這種多空對(duì)峙局面不可能一直持續(xù)下去，最終還是要選擇突破方向。在目前“走投無(wú)路”的時(shí)候，行情離方向選擇的時(shí)機(jī)應(yīng)該已為時(shí)不遠(yuǎn)。多個(gè)因素表明，行情如果在3月底出現(xiàn)變局，不論力度與空間如何，選擇向上概率更大些，因?yàn)?、5月份可能是今年運(yùn)行“吃飯行情”的最佳時(shí)機(jī)。原因在于：（1）從基數(shù)來(lái)看，3、4、5月份CPI上行動(dòng)力并不大，CPI再“冒頂”的時(shí)機(jī)可能產(chǎn)生在6、7月份。4、5月份將是通脹壓力的緩和期，也是“管理通脹預(yù)期”政策的觀望期，政策環(huán)境相對(duì)寬松。（2）對(duì)行情有重要刺激作用的事件均集中在4、5月份：融資融券與股指期貨將在此期間正式推出，大盤(pán)藍(lán)籌股有望因此獲得報(bào)復(fù)性反彈動(dòng)機(jī)；5月上旬將舉行中美經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略對(duì)話(huà)，升值預(yù)期還不會(huì)完全消失。（3）全年最好的一季度經(jīng)濟(jì)和上市公司盈利數(shù)據(jù)在4月份公布，“較高增長(zhǎng)+溫和通脹”的樂(lè)觀預(yù)期在此階段還不會(huì)完全改變。（4）牽動(dòng)全局的房地產(chǎn)行業(yè)在此階段還處于“小陽(yáng)春”的觀察期內(nèi)，對(duì)股市還不會(huì)構(gòu)成負(fù)面影響。（5）經(jīng)過(guò)一季度的信貸嚴(yán)控之后，在“周期均衡”的信貸釋放原則下，二季度信貸政策起碼能從一季度的偏緊轉(zhuǎn)向中性。

要打破行情僵局只能靠大盤(pán)藍(lán)籌股，但大盤(pán)藍(lán)籌股自從去年11、12月份失去最佳切換時(shí)機(jī)后，進(jìn)行規(guī)模性、持續(xù)性風(fēng)格輪動(dòng)的條件已經(jīng)不具備。即使短期集體反彈一下也是一種“抽風(fēng)行情”，不能視為風(fēng)格輪動(dòng)。同時(shí)去年四季度囤積于3300點(diǎn)一帶的歷史天量尚未得到有效置換，行情因大盤(pán)股“抽風(fēng)”而向上的空間仍是非常有限。此外，大盤(pán)藍(lán)籌股不動(dòng)市場(chǎng)整體還具有低估值的較好防御性，大盤(pán)藍(lán)籌股一動(dòng)行情整體的防御性?xún)?yōu)勢(shì)反而失去。因此，即使大盤(pán)藍(lán)籌股催動(dòng)市場(chǎng)向上打破僵局，也只是從僵局進(jìn)入一個(gè)殘局。

目前來(lái)看，沉浸于創(chuàng)業(yè)板、中小板惡炒的游資絕不會(huì)甘心于行情突然窒息從而被套受損的，在“剎車(chē)言論”平息后仍會(huì)卷土重來(lái)再做一輪拔高出貨行情。“創(chuàng)業(yè)板、中小板”還有一輪尾段行情，大盤(pán)藍(lán)籌股或有一次“抽風(fēng)行情”，年報(bào)公布后的白馬股似有一輪補(bǔ)漲行情，這些或許就是4、5月份“吃飯行情”的機(jī)會(huì)所在。

（本文作者為上海證券通首席分析師）

春天了，股市也會(huì)一天三變

文興

春天到了，孩兒臉一天三變。如今這種多變的天氣竟然也在股市中再現(xiàn)。

本周市場(chǎng)再度出現(xiàn)了大跌又大漲的市況，結(jié)果上證綜指一周下來(lái)幾乎沒(méi)有跌也沒(méi)有漲。A股的表現(xiàn)就像“春天孩兒臉，一天變?nèi)��?rdquo;那樣繼續(xù)扮演著“孩兒”的角色：漲得好好的時(shí)侯突然開(kāi)跌，看著要調(diào)整了卻又漲了起來(lái)。不經(jīng)意間，上證綜指又回到3100點(diǎn)附近，給人的感覺(jué)可能會(huì)連續(xù)上漲迎接4月份的到來(lái)，但也有可能下周又因?yàn)橐恍└悴磺宄�的原因突然下跌讓人�?dān)心3000點(diǎn)的支撐力度。股指期貨還沒(méi)有正式出臺(tái)，市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始演習(xí)起來(lái)了？

市場(chǎng)的表現(xiàn)像個(gè)孩子，但這個(gè)孩子似乎還有點(diǎn)“人格分裂”。眾所周知，融券一定是融好股票的，融滬深300指標(biāo)股。再看看最近的市場(chǎng)，熱點(diǎn)和融券標(biāo)的完全背道而馳。這孩子很明顯的是要告訴大家，藍(lán)籌股沒(méi)戲，要想賺錢(qián)就來(lái)接在天上飛的創(chuàng)業(yè)板、小盤(pán)股和概念股。但是這個(gè)孩子在這個(gè)交易周的最后一天竟然讓石化雙雄翩翩起舞�？傊�，你要想找出規(guī)律的話(huà)，這個(gè)頑皮的孩子還真讓人失望。

在市場(chǎng)難以持續(xù)上漲或下跌之際，本周四市場(chǎng)在利空傳聞?dòng)绊懴吕�出中陰，什么利空呢？印花稅恢�?fù)雙邊征收！印花稅到底會(huì)不會(huì)調(diào)整，我們不知道，但大跌后竟然第二天又大漲回來(lái)，至少說(shuō)明目前市場(chǎng)中的“大家伙”并不受這些突發(fā)傳聞的影響，繼續(xù)按計(jì)劃運(yùn)行。

股市這個(gè)表情豐富的孩子還在等著其它消息，比如4月15日的美國(guó)消息。那天美國(guó)財(cái)政部將發(fā)布今年首份半年度匯率報(bào)告，可能會(huì)認(rèn)定中國(guó)存在操縱本幣匯率的行為。自2003年以來(lái)，美國(guó)財(cái)政部和國(guó)會(huì)一直在審議中國(guó)的匯率政策，但都沒(méi)有作出確切的結(jié)論，而這次情況可能與之前大不相同。筆者引用鐘山副部長(zhǎng)的分析，情況是嚴(yán)重的，但未必會(huì)開(kāi)打貿(mào)易戰(zhàn)。這是因?yàn)橐�避免把�?jīng)濟(jì)和貿(mào)易問(wèn)題政治化，充分發(fā)揮中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話(huà)和中美商貿(mào)聯(lián)委會(huì)的作用，最關(guān)鍵的是人民幣匯率不是處理中美貿(mào)易失衡的關(guān)鍵。實(shí)際上，只有基本穩(wěn)定的人民幣和美元才有益于國(guó)際社會(huì)的整體利益。

消息永遠(yuǎn)不會(huì)枯竭，股市這個(gè)孩子的表情一直會(huì)很豐富，投資者也常把市場(chǎng)震蕩說(shuō)成是洗盤(pán)。看看進(jìn)入2010年以來(lái)的股市，早把股市這張孩兒臉洗得很白了，倒是我們看盤(pán)的人千萬(wàn)別把自己的腦袋也放到股市里去洗，要做到洗了盤(pán)而沒(méi)有洗了思路。

記住股市是孩子，我們是成人。股指期貨和融資融券都出來(lái)了，股市也進(jìn)入成年階段了。（本文作者為知名市場(chǎng)分析師）

股指期貨倒計(jì)時(shí)能否激起大盤(pán)浪花

王利敏

投資者極為關(guān)注的股指期貨本周又有新進(jìn)展：作為期指開(kāi)設(shè)的前期工作，融資融券已經(jīng)拉開(kāi)序幕，本周已經(jīng)受理投資者的開(kāi)戶(hù)申請(qǐng)，最快本月末能夠完成首單交易。但歷來(lái)善于借題材發(fā)揮的A股市場(chǎng)本周則浪花不起，原因值得回味。周末收盤(pán)后又出現(xiàn)了股指期貨將于4月16日開(kāi)張的消息，下周市場(chǎng)能否由此激起浪花？

隨著上周末有關(guān)方面批準(zhǔn)6家券商獲得首批融資融券業(yè)務(wù)資格的消息公布后，市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，本周最值得期待的很可能是券商板塊。但是包括這些券商在內(nèi)的所有券商股本周不漲反跌。在大盤(pán)下跌0.26%的情況下，獲得首批融資融券業(yè)務(wù)資格的中信證券[27.41 1.18%]、海通證券[16.60 0.85%]、廣發(fā)證券[55.76 1.88%]、光大證券[26.31 0.80%]股價(jià)卻分別下跌了-2.9%、-3.87%、-5.36%、-5.05%，實(shí)在令人失望。

按理說(shuō)，融資融券在目前情況下推出對(duì)大盤(pán)的推升作用比下跌大。一是這一舉措推出初期，融資者肯定比融券者多，即借錢(qián)買(mǎi)股票者肯定比借股票拋售者要多。二是融資融券對(duì)相關(guān)券商的業(yè)績(jī)將有很大提升，無(wú)疑會(huì)提升它們的估值，有助于中信證券等權(quán)重券商股的上揚(yáng)。三是股指期貨的推出短時(shí)間內(nèi)應(yīng)該推升大盤(pán)走高，這已被世界各國(guó)股市的歷史所反復(fù)驗(yàn)證。

既然如此，那么市場(chǎng)一致期待的券商等權(quán)重股何以不漲？大盤(pán)何以欲漲還休？筆者以為，更多的恐怕應(yīng)該從市場(chǎng)面和投資大眾的心理面來(lái)解釋。從市場(chǎng)面看，由于作為市場(chǎng)主力的基金群體歷來(lái)偏愛(ài)大盤(pán)藍(lán)籌股，但他們目前大多數(shù)已是高倉(cāng)位，所以不存在繼續(xù)配置或增倉(cāng)大藍(lán)籌的能力，等于說(shuō)目前已經(jīng)難以找到有實(shí)力的抬轎者了。相反，更多的人期待市場(chǎng)搶籌大藍(lán)籌時(shí)，把“潛伏”了很久的籌碼高價(jià)兌現(xiàn)。

從心理面看，如果說(shuō)股指期貨應(yīng)該怎么操作很多人到現(xiàn)在還弄不明白，那么股指期貨推出，藍(lán)籌股要漲、大盤(pán)要漲則可能盡人皆知。所以股指期貨消息公布前把小盤(pán)股換成大盤(pán)股，股指期貨開(kāi)設(shè)后高價(jià)兌現(xiàn)顯然已經(jīng)成了高度一致的操作策略。目前這種股指期貨漸行漸近，期指題材卻浪花不濺，與其說(shuō)是因?yàn)榇蠹也欢�期指，還不如說(shuō)是絕大多數(shù)投資者太懂、太內(nèi)行了！

另外還有一種可能性，那就是目前這種讓人琢磨不透的現(xiàn)狀很可能是市場(chǎng)主力刻意制造的，主力是在等待。也許當(dāng)多數(shù)重倉(cāng)持有藍(lán)籌股的投資者（尤其是機(jī)構(gòu)），感覺(jué)藍(lán)籌股肯定沒(méi)有希望，紛紛割肉拋售藍(lán)籌股時(shí)，期指題材炒作卻突然不期而至。

本周后兩個(gè)交易日大盤(pán)出現(xiàn)了戲劇性的變化，一是周四一根“斷頭鍘刀”式的中陰線一舉擊破5日到30日的多根均線，技術(shù)面異�？植�；而周五則報(bào)以一根“蛟龍出海”式的一舉收復(fù)這些均線且穿頭破腳的陽(yáng)線，完成了一輪快速的多空轉(zhuǎn)換。二是隨著創(chuàng)業(yè)板等小盤(pán)股急速回落，銀行保險(xiǎn)等權(quán)重股重登舞臺(tái)。股指期貨的題材炒作就此拉開(kāi)序幕？我們拭目以待！